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    「疯狂星期一」美债暴跌示警:慎防LTCM式流动性危机来袭

    美国股市8日跌势终于趋缓,华尔街危机解除了吗?分析师指出,美国公债市场释出令人忧心忡忡的消息,让人联想起1998年俄罗斯债务违约、牵连避险基金「长期资本管理公司」(LTCM)陷入财务危机终致倒闭的案例。(美联社)

    美国股市8日跌势终于趋缓,华尔街危机解除了吗?分析师指出,美国公债市场释出令人忧心忡忡的消息,让人不禁联想起2008年雷曼兄弟倒闭掀起金融海啸后的一段短暂的喘息时期–直线坠崖式资产价格崩跌告一段落,但慎防呈骨牌效应显现的金融危机可能展开。

    股债剧震非比寻常 恐慌指数飙

    华尔街8日遭逢「疯狂星期一」。美股开盘走势又直线下坠,最夸张的莫过于科技股为主的那斯达克100指数一开盘就暴跌4.5%,但在白宫考虑延后实施关税以利谈判后跃涨9.4%,消息被否认后随即重挫6.2%,终场却小幅收涨0.2%。

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    同日,美国公债市场也是剧烈摆荡,在市场避险气氛浓厚下,8日竟然暴跌收盘。道琼市场数据显示,美国10年期公债殖利率收盘激升大约17.2个基点,跃上4.16%,写下近一年来最大单日殖利率升幅纪录。

    债券价格与殖利率呈反向关系,1个基点等于0.01%。

    此外,有债市版「恐慌指数」之称的ICE美银MOVE指数8日冲上125.7,触及2025年新高水准,也反映出市场充斥不安气氛。

    彭博资讯报导,这种市场波动性非比寻常,上一回美股主要指数单日波动幅度如此剧烈,是在2015年北京放手让人民币贬值引发全球市场动荡。即使在新冠肺炎疫情那波市场卖压,震荡幅度也没这么极端。

    美股8日走势近似2008年10月10日

    不过,记忆所及更近似8日「疯狂星期一」的过往实例,应该是2008年10月10日星期五。那天,美股市况也是剧烈震荡,史坦普500指数早盘走势有如卡通人物威利狼那般从悬崖直线坠下,收盘指数却几乎持平。

    然而,这未必是美股已触底的证据。股市像最近几天这样崩跌后,往往需要一段时间探底,例如海啸过后费时整整五个月,真正的底部才浮现。不过,直线坠崖式的那段跌势已结果,而走势诡异的那个周五正是「结束的开始」。

    美国公债卖压狂涌敲响警钟

    对照今天的情况,最令人担心的是公债市场传出的信号:美国公债8日承受巨大的卖压。

    –是外资大举抛售美债造成的吗?从美元8日小幅挺升观之,不太可能是外资卖压造成。

    –是基金减码债券、转进股票吗?基于美股8日走势茫然失去方向,这种说法也不可信。

    美国30年期公债8日遭遇的卖压为新冠疫情爆发以来最大,单日殖利率升幅这么陡,自2010年迄今只见过六次,而这六天都是市况最严峻、风险最高的时刻。

    一个合理的推论是:某处似乎有某人被迫抛售持有的美国公债变现应急。

    1998年LTCM倒闭教训

    这又令人联想起1998年俄罗斯债务违约、牵连避险基金「长期资本管理公司」(LTCM)陷入财务危机终致倒闭的案例。这个避险基金巨人一垮台,掀起的骨牌效应重创市场,直到美国联准会(Fed)出手纾困并紧急降息才止血。后来,每一波市场卖压涌现,就令人怀疑不知哪个大型投资机构可能陷入麻烦,触动资产卖压层层崩泻而下。

    现在确实有理由担心。美国总统川普的关税炮火向全球扫射,触动全球市场崩跌的速度和幅度之大,已让经济学家密切关注金融市场是否出现流动性危机的征兆。

    金融危机每每肇因于金融机构出状况,这回导火线是川普2.0贸易政策引发市场动荡。Exante Data创办人诺维格说:「这有点像是慢慢转向那个(危机)方向。关税实施愈久,我们愈可能看到银行承受压力,更多的股票也将向下沉沦。」

    专家紧盯避险基金「基差交易」

    诺维格指出,向来被视为资金安全避风港的美国长天期公债,日前竟遭受卖压,就值得提高警觉。他说,公债「本应提供投资人一些保障,但现在却不管用,这令人相当不安」,而美国和英国公债都发生同样的状况。

    阿波罗全球公司首席经济学家斯洛克正密切注意避险基金领域,尤其关注债券「基差交易」(basis trade)–基金经理人运用杠杆,押注不同的现金债券(cash bond)、期货和美国公债。「基差交易」运用附买回交易(repo)进行,涉及高杠杆风险,一旦出问题,就可能在美国公债和利率市场激起涟漪效应,

    斯洛克推测,美国公债市场日前怪异的走势,也许就是「基差交易」出差错的外显症状之一。

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