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    美债本周暴跌指向3原因 Fed可能出手遏止卖压吗?

    美国总统川普的关税政策变化莫测,已动摇全球投资人对美国资产的信心,美国公债卖压上周狂涌,10年期公债殖利率周线升幅为2001年来最大。(路透)

    美国总统川普的关税政策变化莫测,已动摇全球投资人对美国资产的信心,美国公债卖压上周狂涌导致长期公债价格暴跌,10年期公债殖利率周线升幅为2001年来最大,重创美国公债作为全球资金安全避风港的地位。卖压持续不止,华尔街已传出呼吁联准会(Fed)采取行动协助债市止血。

    各天期殖利率全面劲扬

    道琼市场数据显示,美国30年期公债殖利率11收在4.873%,是1月15日来最高水准,一周来总计攀升48.2个基点,上回周线升幅这么大,是在止于1987年4月24日止那周。若以连五天升幅计算,则写下2020年3月18日以来最大五日升幅纪录。债券价格与殖利率呈反向关系,1个基点等于0.01%。

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    基准的美国10年期公债殖利率一周来跃升50个基点,收在2月20日来最高的4.492%,全周升幅达50个基点,周线升幅为2001年11月来最大。

    对Fed利率政策敏感的2年期殖利率11日收在3.950%,全周跃升27.8个基点,升幅是去年10月4日来最大,并中断之前连三周下滑走势。

    缓征关税未能让美债止血

    对见过大风大浪的华尔街来说,本周目睹的惊涛骇浪仍令人咋舌。周一社群媒体传出假新闻,刺激史坦普500指数八分钟内暴涨7%,但在白宫澄清对中国关税照征不误且税率可能上看104%后,史坦普500急转直下,濒临熊市。美国公债开始大跌,30年期殖利率飙升。市况严峻到迫使川普周三宣布缓征关税90天,但对进口陆货税率提高到145%。美股激涨,但美债卖压持续涌出。北京周五宣布对美关税从84%提高至125%,使情况雪上加霜。

    这凸显投资人看待美国公债的态度已丕变。传统上,在市场动荡时,投资人纷纷遁入美国公债避风头,但本周情况恰好相反:资金不断抽离美债、美元,转而流入其他传统避险资产,例如日圆、瑞郎和黄金。欧元对美元挺升至三年来最强。

    Columbia Threadneedle利率策略师胡萨尼说,一国的货币和公债同时遭卖压袭击,是新兴市场资产典型的特征,不料向来被视为全球金融市场中流砥柱的美债和美元,如今在全球投资人心目中竟沦落到这种地步。

    美债暴跌可能反映三种原因

    阿波罗全球管理公司首席经济学家斯洛克11日分析,美国公债本周来遭抛售是极为异常的现象,可能反映三个原因:

    一、外国人大卖美国公债。这从美债价格重挫伴随着美元急遽下滑,可见端倪。日圆、欧元、加币已同时对美元挺升,足见海外投资人正撤离美国市场。

    二、大型基金经理人积极降低利率、信用和持股风险。从反映美股史坦普500波动率的「恐慌指数」VIX冲上50附近,而且居高不下,可见避险活动十分热络。

    三、避险基金「基差交易」(basis trade)平仓潮涌现。基差交易的目的,是利用美国公债与公债期货合约之间的价差获利,这种价差很微小,但可借由杠杆操作放大利润。

    斯洛克说:「答案可能是这三股力量的某种组合。」

    BMO资本市场首席经济学家波特认为,基差交易被迫平仓,在本周初期确实是一大顾虑,但后来「愈来愈显得像是投资人普遍避开美国资产,从美元显著走软可见一斑,这在市场承压时也是反常现象」。

    追踪美元兑六种货币的ICE美元指数一周来重挫2.9%,跌至三年低点。

    Fed会对债市动荡坐视不顾吗?

    美国债市最近动荡不已,华尔街呼吁Fed介入的声浪日益高涨。摩根大通首席执行官戴蒙周五就警告,市场剧烈波动、利差扩大且美国公债流动性低,对其他资本市场都会造成影响。德意志银行、Jefferies和高盛本周也表示,倘若殖利率突破5%,Fed就应该采取行动。

    德银全球外汇策略主管萨拉维洛认为,Fed应开始买债,也就是诉诸所谓的量化宽松(QE);Jefferies分析师西蒙斯表示,Fed宜重拾过去因应危机时的货币政策工具;高盛策略师团队则建议Fed挹注流动性,或藉购债协助稳定金融市场。

    Mischler金融集团常务董事狄贾洛马则认为,美国公债卖压可能已近强弩之末,并预期衰退疑虑加深凌驾关税重燃通膨的顾虑,可能促使Fed重启降息循环。随着经济陷入衰退,10年期美债殖利率可能回测低于3.90%的近期低点,最后下探3%。

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