川普总统推动关税政策的手法草率，已让联准会（Fed）陷入可能双输的局面：既避免不了经济衰退，又管控不好停滞性通膨。
有「Fed传声筒」称号的华尔街日报记者提米罗斯指出，Fed本周两天的政策会议，焦点将放在如何拿捏其中政策取舍之间的沟通分寸。
Fed主席鲍尔和其他官员目前态度倾向继续观望，暂不降息，并思考如何进一步调整说法。这种审慎背后显示Fed不愿过早放弃对抗通膨的决心。
提米罗斯形容这让Fed陷入有如守门员面对的左右两难处境：往右扑是延续紧缩、压抑通膨；往左扑则是提早降息、支撑经济成长。鲍尔上月曾说：「我们无疑将做非常困难的决断。」
若过早出手降息以防经济转弱，恐怕会因为关税或供应短缺导致短期通膨压力升高，得不偿失。
曾经担任鲍尔左右手、现为PIMCO顾问克拉里达（Richard Clarida）说：「这不是Fed预先降息来因应景气放缓的周期，他们需要实际在数据上看到衰退迹象，特别是劳动市场的变化。」
然而，若要等到经济疲弱的迹象明确才行动，就得承担经济陷入更深衰退的风险。
前Fed副主席布兰纳德说：「从七年来的纪录看来，鲍尔主导的Fed一向倾向等到数据明确再急速出手。我想，一旦劳动市场明显恶化，Fed就会准备好采取行动。」
提米罗斯认为，Fed决定利率时着眼于「追求最佳结果」，去年即因为通膨回落而选择降息；但有时会为了「避免最坏结果」，2022至2023年间就是这种情况，当时Fed积极升息，不惜引发经济衰退，也要制止高通膨顽强不退。
如今的关税措施，恐怕会再次迫使Fed走上后者这条路。进口关税短期内会推高物价，但因实施过于仓促，也可能拖慢经济活动，隐现停滞性通膨的迹象。物价上涨的风险，使Fed难以放心预防性降息来因应经济疲弱。相对地，决策官员可能会先专注在确保这波物价上升不会转为更持久的通膨。
目前还不确定的是：如果就业市场明显恶化，Fed会有多大决心采取因应措施？若失业率持续上升，支持降息、为经济提供支撑的理由会越来越强。
布兰纳德表示，如果失业率上扬，Fed考虑降息，「最大的顾忌是通膨实际上扬了多少」。她指出，这方面的顾忌比五年前更大，因为美国经济近年才经历过高通膨时期。
她说：「你至少得有所警觉，而Fed显然也这么看，通膨预期可能不像以前那样稳定。」
除了决策利率方面的困难外，鲍尔对如何对外沟通因应之道，也必须善加斟酌。
若口径偏鸽，也就是展现愿意降息的立场，对于因关税引发的成本上升或不确定因素造成的经济放缓，恐怕毫无预防效果；若口径偏鹰，展现抗通膨的决心，反而可能影响企业定价和决策薪资的行为模式。
前达拉斯联邦准备银行卡普兰（Robert Kaplan）说：「就算我内心打算找机会降息，我对外也会讲得像个鹰派，因为我想把通膨预期稳住。」
