美国总统川普本周果真对加拿大、墨西哥和中国挥出关税大刀，经济学家预料对美国经济的直接冲击有限，但间接影响也许更重大，可能迫使联准会（Fed）出手降利率，最快5月启动新一波降息循环。
之前，金融市场期盼川普2.0关税只是谈判手段，不会真的实施，结果竟是来真的。川普对加、墨重课25%关税并对中国加征的10%已在本周生效。墨西哥打算本周末反击，北京则立即对美国林林总总的农产品加征关税、落实2月宣布的报复措施。再加上川普扬言对付欧盟，可能瞄准印度、越南等国的「对等关税」蓄势待发，一场全球贸易战山雨欲来。
关税直接经济冲击有限 间接冲击堪虞
经济学家认为，关税对美国经济直接造成的停滞性通膨（stagflation）震撼也许「温和」，甚至「轻微」，预料未来一年，美国物价只会因此稍稍上扬、国内生产毛额（GDP）成长率略为降低。
阿波罗全球管理公司首席经济学家斯洛克估计，以川普已宣布的关税估算，对美国经济的直接影响可能是：未来数季通膨率增添0.5个百分点、GDP成长率折损0.4个百分点。也就是说，GDP不太可能下滑，更不至于衰退。国内汽车、制造业、农业受报复性关税的冲击较大。
话虽如此，斯洛克警告：「最大的下行风险是，政策不确定性可能导致经济戛然而止。因为消费者停止买车，停止上餐馆，停止度假，而企业停止招聘，并且搁置资本支出。」
若是消费者缩减开出，企业裁员潮兴起，再加上政府效率部（DOGE）大举裁减联邦公务员，那么当前政策看来势必迫使企业暂缓投资计划，那将推升失业率并减缓薪资成长。
忧通膨重燃+成长停滞 Fed决策陷两难
彼得森国际经济研究所（PIIE）客座高级研究员胡鲍尔估计，就关税的直接影响而言，美国通膨率可能在未来数月升高整整1个百分点，那可能使Fed近期内避免再降利率。
但EP财富顾问公司投资总监菲利浦认为，早在川普关税上路之前，停滞性通膨趋势已经启动，「只要关税持续实施，问题只会更恶化」。
因此，Fed将面临左右为难的处境。Fed往常在忧心物价高涨时升息，但倾向在就业市场转弱顾虑更严重时降息。如今经济面临「停滞」，「通膨」又有复炽之虞，使Fed决策绑手绑脚。
市场目前押注Fed会更关切经济下行风险，进而降利率。芝商所（CME）FedWatch网站显示，期货交易员估计今年Fed至少降息四次的几率已跃升，从川普1月20日就职时的4%飙上38%。
但在关税推升通膨之际，Fed愿不愿意进一步降息，仍是个问号。
Fed最快5月降息？消费者支出是关键
然而，这场贸易战瞬息万变，最终会不会陷美国经济于衰退泥淖，取决于近已下滑的消费者和企业信心是否进一步瓦解。
消费者支出是美国经济成长最主要的驱动力，所以，倘若购物者和企业主管对前景忧心忡忡，消费者买气缩手且企业搁置资本投资，经济展望就可能急转直下，届时Fed将不得不降息提振经济。
Pantheon Macroeconomics首席美国经济学家托姆斯预测，未来一个月，美国民众可能在关税还没导致产品涨价时趁早买耐久财，所以经济数据应该看来不差；但到第2季和第3季，美国人就可能明显察觉经济景气急转直下。
胡鲍尔预期，关税造成的通膨效应可能从5月开始反映在经济数据上。
托姆斯表示，往好的方面看，关税虽会推升货物通膨，但服务通膨可能随薪资压力减轻而下滑，那可能为Fed打开今年数度降息之门。如果未来数月消费者信心大幅恶化，那么，预料最快5月Fed将启动新一波降息循环。
总之，尽管主导贸易政策的是白宫，但关税造成的经济后果如何，却要看消费者的反应而定。